Токенизированные инвестиции — альтернатива привлечению капитала?

Юрист-специалист Лутц Ауффенберг и его юридическая фирма Fin Law специализируются в области финансовых технологий и инновационных технологий. В частности, в центре его деятельности — технология блокчейн и ее регулирование. В своем гостевом комментарии он имеет дело с токенизированными инвестициями.

Эта статья первая на Блог Fin Law опубликовано.

Компании, ищущие капитал, имеют множество вариантов финансирования инвестиций в Германии. Первым контактным лицом обычно является собственный банк, даже если использование банковских ссуд обычно связано с предоставлением обширного обеспечения по ссуде. В частности, стартапы регулярно выбирают вариант передачи бизнес-акций бизнес-ангелам и венчурным инвесторам. Третий вариант — финансирование проектов через свободный рынок капитала. Если владельцы компании, стремящейся к капиталу, не хотят отказываться от каких-либо акций компании для финансирования, существует возможность публичного размещения облигаций исключительно долгового характера. Инвесторы получают проценты за временный перевод капитала, а также требование о погашении в конце срока, при этом детали предложения могут меняться. Хотя большинство таких облигационных продуктов регулируются как ценные бумаги, в Германии существует специальный режим регулирования для определенных соглашений — Закон об инвестициях в активы (VermAnlG).

Что такое вложения и чем они отличаются от ценных бумаг?

Инвестициями считаются только те инвестиционные продукты, которые еще не регулируются как ценные бумаги в соответствии с Регламентом ЕС о проспектах эмиссии или как доли в инвестиционных фондах в соответствии с Кодексом капитальных вложений. Кроме того, необходимо, чтобы принятие эмитентом средств инвесторов не классифицировалось как депозитная операция и, следовательно, как банковская операция в соответствии с Законом о банковской деятельности Германии (KWG). Исторически это те продукты, которые ранее считались инвестиционными продуктами на рынке серого капитала. Серый рынок капитала означал инвестиционные возможности, которые были законными, но не регулировались в дальнейшем, поэтому от эмитентов не требовалось предоставлять проспект для публичного предложения таких продуктов. С введением Закона об управлении активами законодательный орган хотел регулировать продукты серого рынка капитала и обязать эмитентов и поставщиков активов соблюдать прозрачность, поведение и публикацию. С тех пор акции партнеров с ограниченной ответственностью, доли в трастовых активах, субординированные займы и права на участие в необеспеченной прибыли, а также зарегистрированные облигации и прямые инвестиции были соответствующим образом регулируются в Германии. Инвестиции характеризуются, в частности, тем фактом, что, в отличие от ценных бумаг, ими можно торговать и переводить только в ограниченной степени, поскольку они не секьюритизированы. Поэтому они всегда в первую очередь интересовали частных инвесторов, а не институциональных инвесторов.

Каковы преимущества и недостатки инвестирования?

Еще до принятия Закона об инвестициях в активы на рынке серого капитала в Германии уже существовал очень большой рынок продуктов. И последнее, но не менее важное: для защиты существующей рыночной инфраструктуры законодательный орган решил и впредь разрешать брокерам по финансовым инвестициям, не имеющим лицензии BaFin в рамках KWG, продавать инвестиции. Таким образом, инвестиции могут быть проданы в Германии на основании лицензии на брокерские операции с финансовыми инвестициями в соответствии с правилами торговли. Такое разрешение можно получить с гораздо меньшими усилиями, чем лицензия инвестиционного брокера в рамках KWG. Кроме того, в Германии по-прежнему существует большое количество брокеров по финансовым инвестициям, которым можно поручить продажу инвестиций. С другой стороны, недостатком инвестиций является тот факт, что Закон об инвестициях в активы является чисто национальным постановлением, поэтому инвестиции, разработанные в соответствии с законодательством Германии, могут быть проданы в Германии только на основании инвестиционного проспекта, который необходимо подготовить.

В чем преимущества токенизации инвестиций?

Токенизация может принести значительные преимущества в области инвестиций в активы, поскольку она позволяет классу продукта включать акции. Традиционно и в связи с необходимым различием секьюритизированных ценных бумаг, инвестиции представляют собой контракты, заключаемые напрямую между эмитентом и инвестором, в которых регулируются права и обязанности. Например, вариант воплощения в сертификате облигации был невозможен. С возможностью отображения инвестиций в токены класс продукта теперь может быть интересен институциональным инвесторам. В рамках своих руководящих принципов по инвестициям они регулярно зависят от того, что их инвестиции хранятся на хранении у третьих лиц, чтобы иметь возможность предоставлять аудиторам стороннее подтверждение в виде выписок по счетам депо для проверки инвестиционного портфеля. Такие сторонние подтверждения могут выдаваться хранителями криптовалюты для токенизированных инвестиций. Для инвестиционных продуктов, которые будут предлагаться как институциональным, так и частным инвесторам в Федеративной Республике Германии через широкую дистрибьюторскую сеть, дизайн в качестве инвестиции определенно может дать преимущества.